Управителят на RBI прави изявление за паричната политика

Управителят на RBI Шактиканта Дас направи днес изявление за паричната политика.

Ключови точки

1. Индийската икономика остава устойчива. 

2. Инфлацията показа признаци на умереност и най-лошото е зад нас. 

3. Благоприятни условия за макроикономическа стабилност, отразени в умереността на инфлацията, фискалната консолидация и очакването, че дефицитът по текущата сметка вероятно ще намалее през следващите тримесечия.  

4. Индийската рупия остава една от най-малко волатилните валути сред азиатските си колеги през 2022 г. и продължава да бъде такава и тази година.  

5. Реалният лихвен процент се премести в положителна територия и банковата система излезе от Чакравюх на излишната ликвидност, без да причинява смущения. Трансмисията на паричната политика също се засилва 

6. Що се отнася до ликвидността, RBI ще остане гъвкав и ще отговаря на изискванията на производствените сектори на икономиката.  

Пълен текст на изявлението на губернатора

Докато излагам първото изявление за паричната политика за новата година, си спомням историческото значение на 2023 г. за Централната банка на Индия. От акционерно дружество, Резервната банка е превърната в публична собственост на 1 януари 1949 г.¹ По този начин през 2023 г. се навършват 75 години от публичната собственост на Резервната банка и нейното възникване като национална институция. Това е подходящ момент за кратък размисъл върху развитието на паричната политика през този период. През двете десетилетия след обявяването на независимостта ролята на Резервната банка беше да поддържа кредитните нужди на икономиката съгласно петгодишните планове. Следващите две десетилетия се характеризират с национализация на банките през 1969 г., петролни шокове, монетизиране на големи бюджетни дефицити и рязко нарастване на паричното предлагане и инфлацията. Паричното таргетиране беше прието в средата на 1980-те години, за да се ограничи растежът на паричното предлагане и да се ограничи инфлационният натиск. От началото на 1990-те години на миналия век Резервната банка се фокусира върху пазарните реформи и институционалното изграждане. През април 1998 г. беше възприет подход с множество индикатори, при който множество индикатори бяха наблюдавани за разработване на политика. Вследствие на глобалната финансова криза и избухването на истерията, тъй като инфлационните условия се влошиха в Индия, гъвкавото таргетиране на инфлацията (FIT) беше официално прието през юни 2016 г., за да осигури надеждна номинална котва за паричната политика. Както знаем, основната цел на паричната политика съгласно FIT рамката е да поддържа ценовата стабилност, като същевременно има предвид целта за растеж.

2. В наши дни безпрецедентните събития от последните три години поставиха на изпитание рамките на паричната политика в световен мащаб. За много кратък период паричните политики по целия свят се движат от едната крайност в другата в отговор на поредица от припокриващи се шокове. За разлика от епохата на Великата умереност от 1990-те години на миналия век и първите години на този век, паричната политика беше изправена пред безпрецедентно свиване на икономическата активност, последвано от скок на глобалната инфлация. Това налага по-задълбочено разбиране на структурните промени в глобалната икономика и динамиката на инфлацията и техните последици за провеждането на паричната политика.

3. В настоящата нестабилна глобална среда нововъзникващите пазарни икономики (EME) са изправени пред остри компромиси между подкрепа на икономическата активност и контролиране на инфлацията, като същевременно запазват доверието в политиката. Тъй като в търговските, технологичните и инвестиционните потоци се появяват глобални разломи, има спешна необходимост от укрепване на глобалното сътрудничество. Светът очаква Индия, която сега е начело на Г-20, да активизира глобалното партньорство в няколко критични области. Това ми напомня казаното от Махатма Ганди: „Вярвам, че... Индия... може да даде траен принос за мира и стабилния прогрес на света.“²

Решения и обсъждания на Комитета по паричната политика (MPC)

4. Комитетът по паричната политика (MPC) заседава на 6, 7 и 8 февруари 2023 г. Въз основа на оценка на макроикономическата ситуация и нейните перспективи, MPC реши с мнозинство от 4 от 6 членове да увеличи лихвения процент по репо политиката с 25 базисни точки до 6.50 процента, с незабавно действие. Следователно лихвеният процент по постоянните депозитни улеснения (SDF) ще остане преразгледан на 6.25 процента; и процентът на пределното постоянно улеснение (MSF) и лихвеният процент на банката до 6.75 процента. MPC също реши с мнозинство от 4 от 6 члена да остане фокусиран върху оттеглянето на приспособяването, за да гарантира, че инфлацията остава в рамките на целта занапред, като същевременно подкрепя растежа.

5. Позволете ми сега да обясня обосновката на MPC за тези решения относно лихвения процент и позицията. Глобалната икономическа перспектива не изглежда толкова мрачна сега, както беше преди няколко месеца. Перспективите за растеж в големите икономики се подобриха, докато инфлацията се понижава, въпреки че все още остава доста над целта в големите икономики. Ситуацията остава променлива и несигурна. Отразявайки скорошния оптимизъм, МВФ ревизира нагоре прогнозите за глобалния растеж за 2022 и 2023 г.³ Тъй като ценовият натиск намалява, няколко централни банки избраха по-бавно повишаване на лихвите или паузи. Щатският долар рязко се оттегли от най-високото си ниво от две десетилетия. По-строгите финансови условия, причинени от агресивни действия на паричната политика, нестабилни финансови пазари, дългови затруднения, продължителни геополитически вражди и фрагментация, продължават да придават голяма несигурност на перспективите пред световната икономика.

6. На фона на тези нестабилни глобални развития индийската икономика остава устойчива. Растежът на реалния БВП се оценява на 7.0 на сто през 2022-23 г., според първата предварителна оценка на Националната статистическа служба (НСС). По-голямата площ на раби, устойчивото търсене в градовете, подобряването на търсенето в селските райони, стабилната кредитна експанзия, печалбите в потребителския и бизнес оптимизма и засиленият натиск на правителството върху капиталовите разходи и инфраструктурата в бюджета на Съюза за 2023-24 г. трябва да подкрепят икономическата активност през следващата година. Слабото външно търсене и несигурната глобална среда обаче биха били пречка за перспективите за вътрешния растеж.

7. Инфлацията на потребителските цени в Индия се премести под горното допустимо ниво през ноември-декември 2022 г., водена от силен спад в цените на зеленчуците. Базисната инфлация обаче остава стабилна.

8. Гледайки напред, въпреки че се очаква инфлацията да се успокои през 2023-24 г., е вероятно тя да управлява над целта от 4 процента. Перспективата е замъглена от продължаващата несигурност от геополитическото напрежение, нестабилността на световните финансови пазари, нарастващите цени на суровините, различни от петрола, и нестабилните цени на суровия петрол. В същото време се очаква икономическата активност в Индия да се задържи добре. Увеличенията на лихвите от май 2022 г. все още си проправят път в системата. В крайна сметка MPC беше на мнение, че са необходими по-нататъшни калибрирани действия на паричната политика, за да се поддържат стабилни инфлационните очаквания, да се прекъсне устойчивостта на основната инфлация и по този начин да се засилят средносрочните перспективи за растеж. Съответно MPC реши да повиши лихвения процент по репо с 25 базисни пункта до 6.50 процента. MPC ще продължи да следи стриктно променящата се перспектива за инфлацията, за да гарантира, че тя остава в диапазона на допустимите отклонения и постепенно се изравнява с целта.

9. Инфлацията се очаква да бъде средно 5.6 процента през четвъртото тримесечие на 4-2023 г., докато лихвеният процент по репо сделката е 24 процента. Коригиран спрямо инфлацията, основният лихвен процент все още изостава от нивата си отпреди пандемията. Ликвидността остава в излишък, със средно дневно усвояване от ₹6.50 лакх крора по LAF през януари 1.6 г. Следователно общите парични условия остават приспособими и следователно MPC реши да остане фокусиран върху оттеглянето на приспособяването.

Оценка на растежа и инфлацията

Растеж

10. Наличните данни за Q3 и Q4:2022-23 показват, че икономическата активност в Индия остава устойчива. Търсенето на градско потребление се засилва, водено от устойчивото възстановяване на дискреционните разходи, особено за услуги като пътувания, туризъм и хотелиерство. Продажбите на пътнически превозни средства и вътрешният въздушен пътнически трафик отчетоха стабилен ръст на годишна база (на годишна база). Вътрешният въздушен пътнически трафик премина нивата отпреди пандемията за първи път през декември 2022 г. Търсенето в селските райони продължава да показва признаци на подобрение, тъй като продажбите на трактори и двуколесни автомобили се увеличиха през декември. Няколко високочестотни индикатора⁴ също сочат към засилване на активността.

11. Инвестиционната активност продължава да набира скорост. Нехранителният банков кредит се е увеличил с 16.7 процента (на годишна база) към 27 януари 2023 г. Общият поток от ресурси към търговския сектор се е увеличил с ₹20.8 лакха крора през 2022-23 г. досега спрямо ₹12.5 лакха крора годишно преди. Показатели за основни инвестиции – производство на цимент; консумация на стомана; и производство и внос на капиталови стоки – регистриран силен ръст през ноември и декември. В няколко сектора като цимент, стомана, минно дело и химикали има признаци, че в частния сектор се създава допълнителен капацитет. Според проучването на RBI сезонно коригираното използване на капацитета се е увеличило до 74.5 процента през Q2:2022-23. Съпротивлението от нетното външно търсене, от друга страна, продължи, тъй като износът на стоки се сви през Q3:2022-23.

12. От страна на предлагането, селскостопанската дейност остава силна с добра сеитба на рабица, по-високи нива на резервоари, добра влажност на почвата, благоприятна зимна температура и удобно наличие на торове.⁵ Индексите PMI за производство и PMI за услуги останаха в експанзия съответно на 55.4 и 57.2 през януари 2023 г.

13. Обръщайки се към перспективите, очакваното по-високо производство на раби е подобрило перспективите за селското стопанство и търсенето в селските райони. Устойчивото възстановяване в секторите с интензивни контакти трябва да подкрепи градското потребление. Кредитният растеж на широка основа, подобряването на използването на капацитета, натискът на правителството върху капиталовите разходи и инфраструктурата трябва да стимулират инвестиционната активност. Според нашите проучвания фирмите от сектора на производството, услугите и инфраструктурата са оптимисти по отношение на бизнес перспективите. От друга страна, продължителното геополитическо напрежение, затягането на глобалните финансови условия и забавянето на външното търсене може да продължат като рискове за намаляване на вътрешното производство. Като се вземат предвид всички тези фактори, растежът на реалния БВП за 2023-24 г. се прогнозира на 6.4 процента с Q1 на 7.8 процента; Q2 на 6.2 процента; Q3 на 6.0 процента; и Q4 на 5.8 процента. Рисковете са равномерно балансирани.

Инфлация

14. Основната инфлация на индекса на потребителските цени се смекчи със 105 базисни пункта през ноември-декември 2022 г. от нивото си от 6.8% през октомври 2022 г. Това се дължи на смекчаване на инфлацията при храните на фона на рязка дефлация на цените на зеленчуците, което повече от компенсира инфлационния натиск от зърнени култури, хранителни продукти на основата на протеини и подправки. В резултат на този по-ранен от очакваното и по-рязък сезонен спад на цените на зеленчуците, инфлацията за Q3:2022-23 се оказа по-ниска от нашите прогнози. Основната инфлация на CPI (т.е. CPI без храна и горива) обаче остава висока.

15. Продължавайки напред, перспективите за инфлация на храните ще се облагодетелстват от вероятната голяма реколта от раби, водена от пшеница и маслодайни семена. Пристиганията на Манди и снабдяването с оризови площи на Хариф бяха стабилни, което доведе до подобряване на буферните запаси от ориз. Всички тези развития предвещават благоприятни перспективи за инфлацията на храните през 2023-24 г.

16. Остават значителни несигурности относно вероятната траектория на световните цени на суровините, включително цената на суровия петрол. Цените на суровините може да останат стабилни с облекчаването на свързаните с COVID-19 ограничения в някои части на света. Продължаващото прехвърляне на разходите за производствени ресурси, особено в услугите, може да поддържа основната инфлация на високи нива. Ангажиментът за фискална консолидация, който беше пренесен в бюджета на Съюза за 2023-24 г., и бъдещата траектория на намаляване на брутния фискален дефицит ще създадат среда на макроикономическа стабилност. Това предвещава добри перспективи за инфлацията. Освен това, ниската волатилност на индийската рупия по отношение на валутите сравними валути ограничава въздействието на вносния ценови натиск и други глобални странични ефекти. Като се вземат предвид тези фактори и се приеме, че средната цена на суровия петрол (индийска кошница) е 95 щатски долара за барел, инфлацията се прогнозира на 6.5 процента през 2022-23 г., като Q4 е 5.7 процента. При предположението за нормален мусон, инфлацията на CPI се прогнозира на 5.3 процента за 2023-24 г., като Q1 е 5.0 процента, Q2 е 5.4 процента, Q3 е 5.4 процента и Q4 е 5.6 процента. Рисковете са равномерно балансирани.

17. Основната инфлация се забави с отрицателен импулс през ноември и декември 2022 г., но твърдостта на основната или базисната инфлация е повод за безпокойство. Трябва да видим решително забавяне на инфлацията. Трябва да останем непоколебими в ангажимента си да намалим инфлацията. Поради това паричната политика трябва да бъде пригодена за осигуряване на траен процес на дезинфлация. Повишаване на лихвения процент от 25 базисни пункта се счита за подходящо в настоящия момент. Намаляването на размера на увеличението на лихвите дава възможност да се оценят ефектите от предприетите до момента действия върху перспективите за инфлация и икономиката като цяло. Той също така осигурява свобода за претегляне на всички входящи данни и прогнози, за да се определят подходящи действия и политическа позиция занапред. Паричната политика ще продължи да бъде гъвкава и нащрек за движещите се части в траекторията на инфлацията, за да се справи ефективно с предизвикателствата пред икономиката.

Ликвидност и условия на финансовия пазар

18. С наближаването на края на 2022-23 г. си струва да повторим ключовите развития на фронта на паричната политика през последната една година. След началото на войната в Европа, която драстично промени динамиката на растежа и инфлацията в целия свят, включително Индия, ние предприехме поредица от стъпки в най-добрия интерес на индийската икономика. Отдадохме предимство на ценовата стабилност пред растежа през април 2022 г.; въведохме основна реформа в оперативната процедура на паричната политика чрез въвеждането на инструмента за постоянен депозит (SDF); възстановихме ширината на коридора на политиката до нивото му отпреди пандемията; повишихме репо лихвения процент с 40 базисни пункта и съотношението на паричните резерви (CRR) с 50 базисни пункта на среща извън цикъла през май; сменихме политическата позиция, за да се съсредоточим върху отнемането на настаняване; продължихме цикъла на затягане на ставките във всяко заседание на MPC; и възприехме пъргав и гъвкав подход към управлението на ликвидността чрез провеждане както на обратни репо операции с променлив лихвен процент (VRRR), така и на репо операции с променлив лихвен процент (VRR) според изискванията. В резултат на всички тези мерки реалният лихвен процент беше изместен в положителна територия; банковата система се изнесе от Чакравюх⁶ на свръхликвидност; инфлацията се забавя; и икономическият растеж продължава да бъде устойчив.

19. Докато правя това изявление, ликвидността на системата остава в излишък, макар и с по-нисък порядък в сравнение с април 2022 г. В предстоящия период, докато по-високите държавни разходи и очакваната възвръщаемост на входящите валутни потоци вероятно ще увеличат системната ликвидност, това ще се увеличи модулиран от планираното обратно изкупуване на LTRO и TLTRO⁷ средства през февруари до април 2023 г. Резервната банка ще остане гъвкава и отзивчива към задоволяване на производствените изисквания на икономиката. Ние ще извършваме операции от двете страни на LAF, в зависимост от променящите се условия на ликвидност.

20. Като част от нашия постепенен ход към нормализиране на ликвидността и пазарните операции, вече беше решено да се възстановят пазарните часове за пазара на държавни ценни книжа към времето отпреди пандемията от 9 сутринта до 5 следобед.⁸ Освен това, като част от нашите текущи усилия за по-нататъшно развитие на пазара на държавни ценни книжа, предлагаме да разрешим заемането и заемането на G-secs. Това ще предостави на инвеститорите възможност да разположат своите неактивни ценни книжа, ще повиши възвръщаемостта на портфейла и ще улесни по-широкото участие. Тази мярка също ще добави дълбочина и ликвидност към пазара на G-sec; помощ за ефективно откриване на цените; и да работим за гладко завършване на програмата за пазарни заеми на центъра и щатите.

21. Темпът на предаване на действията на паричната политика към лихвените проценти по кредитите и депозитите се засили в настоящия цикъл на затягане. Среднопретеглените лихвени проценти по заеми (WALR) по нови заеми в рупии и неизплатени заеми се увеличиха съответно със 137 базисни пункта и 80 базисни пункта през май до декември 2022 г. Среднопретегленият лихвен процент по срочните депозити в страната по нови депозити и непогасени депозити се увеличи с 213 базисни пункта и 75 базисни пункта съответно.

22. Индийската рупия остава една от най-малко волатилните валути сред своите азиатски колеги през календарната 2022 г. и продължава да бъде такава и тази година.⁹ По същия начин обезценяването и волатилността на индийската рупия по време на настоящата фаза на множество сътресения е далеч по-ниска, отколкото по време на глобалната финансова криза и избухването на спада.¹⁰ В основен смисъл движенията на рупията отразяват устойчивостта на индийската икономика.

Външен сектор

23. Дефицитът по текущата сметка (CAD) за първата половина на 2022-23 г. възлиза на 3.3 процента от БВП. Ситуацията показа подобрение през Q3:2022-23, тъй като вносът се забави в резултат на по-ниските цени на суровините, което доведе до стесняване на търговския дефицит на стоки. Освен това износът на услуги се е повишил с 24.9% (на годишна база) през Q3:2022-23, движен от софтуер, бизнес и туристически услуги. Глобалните разходи за софтуер и ИТ услуги се очаква да останат силни през 2023 г. Растежът на паричните преводи за Индия през първото полугодие на 1-2022 г. е около 23 процента – повече от два пъти повече от прогнозата на Световната банка за годината. Това вероятно ще остане стабилно поради по-добрите перспективи за растеж на страните от Персийския залив. Очаква се нетният баланс по услуги и парични преводи да остане с голям излишък, частично компенсиращ търговския дефицит. Очаква се CAD да се понижи през H26:2-2022 и да остане изключително управляем и в рамките на параметрите на жизнеспособност.¹¹

24. От страна на финансирането, нетните потоци от преки чуждестранни инвестиции (ПЧИ) остават силни на 22.3 милиарда щатски долара през април-декември 2022 г. (24.8 милиарда щатски долара през съответния период на миналата година). Чуждестранните портфейлни потоци показват признаци на подобрение с положителни потоци от 8.5 милиарда щатски долара през юли до 6 февруари, водени от капиталовите потоци (чуждестранните портфейлни потоци обаче са отрицателни през финансовата година досега). Нетните входящи потоци по депозити на нерезиденти се увеличиха до 3.6 милиарда щатски долара през април-ноември 2022 г. от 2.6 милиарда щатски долара преди година, подсилени от мерките на Резервната банка на 6 юли. Валутните резерви се повишиха от 524.5 милиарда щатски долара на 21 октомври 2022 г. до 576.8 милиарда щатски долара към 27 януари 2023 г., покривайки около 9.4 месеца прогнозиран внос за 2022-23 г. Съотношенията на външния дълг на Индия са ниски според международните стандарти.¹²

Допълнителни мерки

25. Сега ще обявя някои допълнителни мерки.

Наказателни такси по заеми

26. Понастоящем от регулираните субекти (RE) се изисква да имат политика за налагане на наказателни лихви върху аванси. РЕ обаче следват различни практики при налагането на такива такси. В някои случаи тези такси се оказват прекомерни. За по-нататъшно повишаване на прозрачността, разумността и защитата на потребителите ще бъдат издадени проекти на насоки относно налагането на наказателни такси, за да се получат коментари от заинтересованите страни.

Климатичен риск и устойчиво финансиране

27. Признавайки значението на свързаните с климата финансови рискове, които могат да имат последици за финансовата стабилност, Резервната банка издаде дискусионен документ относно климатичния риск и устойчивото финансиране през юли 2022. Въз основа на получената обратна връзка беше решено да се издадат насоки за ВЕ относно (i) широка рамка за приемане на зелени депозити; (ii) рамка за разкриване на финансови рискове, свързани с климата; и (iii) насоки за анализ на климатичните сценарии и стрес тестове.

Разширяване на обхвата на TReDS

28. В полза на ММСП през 2014 г. Резервната банка въведе рамка за улесняване на финансирането на техните търговски вземания чрез Система за дисконтиране на търговски вземания (TReDS). Сега се предлага разширяване на обхвата на TReDs чрез (i) предоставяне на застрахователна възможност за финансиране на фактури; (ii) разрешаване на всички субекти/институции, извършващи факторинг бизнес, да участват като финансисти в TReDS; и (iii) разрешаване на повторно дисконтиране на фактурите (т.е. разработване на вторичен пазар в TReDS). Очаква се тези мерки да подобрят паричните потоци на ММСП.

Разширяване на UPI за пътуващи в Индия

29. UPI стана изключително популярен за цифрови плащания на дребно в Индия. Сега се предлага да се позволи на всички входящи пътуващи до Индия да използват UPI за своите търговски плащания (P2M), докато са в страната. Като начало това улеснение ще бъде разширено за пътници от страни от Г-20, пристигащи на избрани международни летища.

Машина за продажба на монети, базирана на QR код – Пилотен проект

30. Резервната банка на Индия ще стартира пилотен проект за базирана на QR код машина за продажба на монети (QCVM) в 12 града. Тези вендинг машини ще раздават монети срещу дебитиране на сметката на клиента, използвайки UPI вместо физическо търгуване на банкноти. Това ще подобри лесния достъп до монети. Въз основа на наученото от пилота, на банките ще бъдат издадени насоки за насърчаване на разпространението на монети с помощта на тези машини.

Заключение

31. Когато започваме нова година, е подходящо време да обмислим нашето пътуване досега и това, което ни предстои. Когато погледна назад, е насърчително да отбележа, че индийската икономика успешно се справи с множество големи сътресения през последните три години и се оказа по-силна от преди. Индия има присъщата сила, благоприятна политическа среда и силни макроикономически основи и буфери, за да се справи с бъдещите предизвикателства.

***

След пресконференция за паричната политика от Шри Шактиканта Дас, управител на RBI